基于可转债下修条款的投资策略研究

作     者：胡鹏健 

作者单位：浙江大学 

学位级别：硕士

导师姓名：唐吉平

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：可转债 下修 转股 

摘      要：上市公司发行可转换公司债券可以降低成本,但深层次的目标还是为了将可转债转换成发行公司的股票,最终达到股权融资的效果。可转债特别向下修正条款给予发行人进行转股价格下修的选择权,令其可以自主选择是否进行转股价格下修。在研究中发现中国学者的研究文献中对可转债下修条款的研究不多,国外学者的研究文献中也基本上没有相应的研究,因为下修条款是日本及中国等东亚地区可转债的特色条款。随着国内可转债市场的发展,可转债方面的研究及文献也逐步丰富,但对可转债特别向下修正条款的研究依然相对较少。本文是对可转债下修条款研究的补充,希望对这一领域有所帮助。通过梳理可转债基本情况和下修情况,可以帮助我们更好地了解我国可转债市场的发展状况,也能更加深刻的认识到条款博弈在可转债投资中的作用,尤其是特别向下修正条款在可转债设计发行中的作用,有利于投资者进行可转债投资,也有利于发行人恰当的设计可转债,提高投资人在可转债存续期间内进行转股的概率,最终实现间接的股权融资。统计显示发行人公布可转债下修议案的第一个交易日可转债价格大概率上涨,通过研究分析我们发现是下修事件对可转债价格产生了一个明显正向的冲击。本文选取可转债下修的动机原因作为可转债下修的自变量,通过多元回归分析影响上市公司是否进行可转债下修的主要因素,并通过Logit模型来预测目前存续可转债下修发生概率,希望为下修博弈的投资者提供一定程度有效的参考。