吸收合并A股B股的整体上市——以招商蛇口为例

作     者：姬雨楠 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：赵彬

授予年度：2017年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：整体上市 换股合并 B股 实物期权 换股比例 

摘      要：近年来,B股市场逐渐被边缘化,上市公司、公众股东和监管者对B股改革的呼声和期待与日俱增。本文结合理论探究了招商蛇口吸收合并子公司招商地产A股和B股并在A股上市的案例,分析了双重上市公司解决B股的办法,旨在发现A股B股双重上市公司解决B股问题的关键要素,并为其提供相应借鉴建议。本文有以下重要结论:首先,由于B股市场流动性弱、融资功能丧失和折价严重,在A、B股市场双重上市的公司例如招商地产具有解决B股问题的强烈动机。其次,公司选择解决B股的方法主要取决于自身业务发展战略、估值诉求和监管层支持。第三,换股吸收合并A股B股并在A股整体上市的交易活动具有实物期权特征,可以运用实物期权估值法解释A股B股被合并时的不同溢价。最后,股权价值法和L-G模型可以为同一上市公司的A股和B股分别计算换股比例。招商蛇口换股吸收合并招商地产A股B股并在A股市场整体上市是我国首例同时将A股和B股转为控股股东A股的案例。本案例研究将为今后理论研究和具有相似诉求的双重上市公司的实践提供重要参考。