政企关联与信用评级——基于上市发债企业数据的研究

作     者：季泽 

作者单位：天津财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：黄树青

授予年度：2020年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1204[管理学-公共管理] 120401[管理学-行政管理] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：信用评级 政企关联 企业债务 

摘      要：政企关联一直客观存在于我国的经济运行之中,地方政府为了辖区内经济的快速发展往往会利用产业政策、政府担保、税收优惠等手段对辖区内的企业进行扶持,而企业也会主动与地方政府保持良性关系来获得政府的支持从而谋求企业更好的发展前景。本文以第三方评级机构对发债企业给出的主体信用评级作为切入点,研究政企关联如何影响企业的信用评级,从而揭示政企关联对如何对企业经营发挥作用。本文以2012-2018年国内发债的上市公司为样本,首先通过两步建模综合度量政企关联程度并形成度量变量;然后使用该度量变量与各种非“政企关联因素、政府担保能力一起对评级级别回归,并加入年份虚拟变量,探讨政企关联程度对信用评级的影响及其变化。研究表明:首先,政企关联与政府担保能力一起对企业的信用评级产生影响,并且这种影响在地方政府财政状况良好时有利于企业获得更高的信用评级,而当地方政府财政状况恶化时又会使得企业获得更低的信用评级;其次,评级机构能够根据当时宏观经济情况和市场工具表现,对评级模型中的政企关联因素做出了审慎的调整。最后,评级机构对政企关联程度的经验测度中,最看重实际控制人信息,较看重高管政府任职规模和政治层级,相对忽视政府直接和间接持股的信息。本文的研究对于帮助政府建立更加公开透明的治理机制,理清企业与政府之间的责任关系,推动国企混改进行具有理论意义;另一方面,对于企业来说,建立公开透明的政企关系披露机制有利于企业规范治理体系,并且因为其诚实透明的披露,可以提升企业在融资市场的融资效率;最后,有利于推动监管机构建设政企关联程度的评估和共享机制。