国际黄金现货价格收益率驱动因素分析及短期预测

作     者：赵晨宇 

作者单位：西安电子科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：柴建;赵强兵

授予年度：2020年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 07[理学] 020202[经济学-区域经济学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：黄金价格收益率 SVAR BSTS 美元指数 STL-ETS 

摘      要：黄金类投资产品的不断发展革新及当今政治经济的不确定性因素增加使得黄金越来越成为一种主流的投资工具,经济贸易的飞速发展及全球化使得黄金市场的深度及广度不断拓展,与其他市场间的联动性增强,黄金价格驱动因素也日渐复杂。2020年在接踵而至的风险事件下拉开序幕,新冠疫情不断蔓延所导致的大范围停工停产使得市场活力下降,市场不确定性增加叠加地缘政治风险,导致油价暴跌、股市熔断,对经济发展前景的担忧使得市场陷入恐慌及低迷状态。黄金价格在不确定和脆弱的经济环境中上涨,是危机时期的避险保值资产。首先基于现有文献及对当前市场环境的分析,对黄金价格驱动因素进行梳理,构建非高斯结构向量自回归模型（SVAR）研究黄金价格收益率、美元指数波动率、原油价格收益率、VIX指数波动率及十年期美国国债收益波动率间的动态关系。其次,基于两个视角对黄金价格收益率进行短期预测比较分析。一个视角为基于宏观经济指标的多变量预测,构建贝叶斯结构时间序列模型（BSTS）,将黄金价格驱动因素指标及其一阶滞后纳入模型,对比分析全样本期及金融危机时期黄金价格的有效预测变量是否发生改变;另一个视角为基于收益率历史数据的单变量预测,构建基于STL分解的指数平滑模型（STL-ETS）及神经网络模型,并选择文献中广泛使用且较稳健的ARIMA模型及ETS模型作为基准模型,对黄金价格收益率进行短期预测并比较预测精度,选择样本期内最适合黄金价格收益率的预测模型。主要研究结论有以下几点:（1）黄金价格收益率序列本身、原油价格收益率及美国国债收益波动率对黄金价格主要产生正向冲击,美元指数及VIX波动率对黄金价格收益率主要产生负向冲击,各变量对于黄金价格的冲击方向随着时间的推移会发生改变。其中,美元指数波动率的冲击作用最大,原油价格收益率冲击持续的时间最长,整体来看,冲击作用持续时间为五个交易日。（2）在整个样本期内,美国十年期国债收益波动率（DEBT）、美国十年期国债收益波动率一期滞后（DEBTL1）、原油价格收益率（OIL）、原油价格收益率一期滞后（OILL1）、美元指数波动率（USDX）、美元指数波动率一期滞后（USDXL1）均为黄金价格收益率最为重要的预测指标,VIX指数波动率的当期值并不能有效预测黄金价格,但其一阶滞后值有一定的预测能力;在金融危机时期,除了美元指数及其一阶滞后,其余变量均丧失对黄金价格收益率的预测能力。（3）比较五个预测模型BSTS、STL-ETS、神经网络、ARIMA、ETS对黄金价格的短期预测能力,结果显示,在选择的样本期内,贝叶斯结构时间序列模型对黄金价格收益率的预测精度最高。