管理层特征、营商环境与企业债务融资

作     者：张凌杰 

作者单位：上海外国语大学 

学位级别：硕士

导师姓名：余宇新

授予年度：2020年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：管理层特征 企业债务融资 债务期限 营商环境 

摘      要：债务融资决策是企业经营决策的一个关键决策模块,公司对于债务期限的选择、债务规模的选择,将会影响公司的业务经营现状与未来发展能力。公司治理是提升公司价值、优化经营战略的重要研究内容,管理层的行为特征与背景特征也是公司治理研究的重要内容。基于此,本文主要研究管理层的持股行为与管理层的法律背景将会如何从内外部影响公司的债务规模与债务期限。本文借鉴以往的研究,通过对A股上市公司2012-2018年7年上市公司相关数据的整理收集,构建了多元回归模型,在控制行业效应与年份效应的基础上,对管理层持股比例与公司的债务期限、债务规模;管理层法律背景对公司的债务期限、债务规模的相关性进行了分析。并选用营商环境指标作为调节变量,探讨了其对管理层持股与管理层法律背景对公司债务期限的调节作用。为了确保结果的稳健性,本文利用修正组间异方差与组内序列相关的Driscoll-Kraay标准误再次对涉及模型进行回归;替换被解释变量进行回归;为了解决管理层法律背景与企业债务的内生性,将被解释变量滞后一期再次进行回归等检验方法,都得到了一致的结果。研究结果表明:管理层持股比例对于公司的债务期限、债务规模都具有负向关系,但是营商环境的改善有弱化了这种负向关系。管理层法律背景对于公司的债务期限与债务规模都具有正向关系,而营商环境的改善将弱化这种正向关系。最后基于研究结论,在公司治理、管理层专业能力利用、资本市场完善、营商环境优化、政府减少干预等方面得到了一定的启示。