上市公司实施员工持股计划与大股东减持研究 ——以歌尔股份为例

作     者：汤荔琦 

作者单位：暨南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：黄微平;廖朝理

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：员工持股计划 大股东减持 信息不对称 风险规避态度 

摘      要：受2015年6月股灾的影响,中国证监会于2017年5月27日发布减持新规,抑制了通过非公开发行股份、大宗交易、董监高辞职等方式的恶意减持行为,引导上市公司股东和高管合规减持,提高减持披露的透明度。与此同时,被搁置多年的员工持股计划再次启动,2014年6月,中国证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》。但是,部分上市公司以减持为动机实施员工持股计划,将员工持股计划作为大股东减持的接盘方,如此很可能使员工持股计划的实施达不到激励的效果,也不利于企业的长期稳定发展。本文选取歌尔股份作为案例分析的对象。歌尔股份我国声学行业的龙头企业之一,2015年进行战略转型,并且在2015年至2018年期间实施了三次员工持股计划以助力企业战略转型,促进企业长期稳定发展。首先,本文对歌尔股份三次员工持股计划草案的文本、实施时机和股票的购买时间进行分析,发现歌尔股份“家园1号和“家园3号员工持股计划在实施的过程中存在大股东减持的动机。其次,本文对大股东产生减持动机的原因和选择员工持股计划的方式进行减持的原因做了具体的分析,发现歌尔股份面临发展瓶颈和立讯精密挤压的双重压力,同时大股东个人存在资金短缺的情况,大股东为了规避风险以及获得资金而进行减持。由于员工持股计划相对传统减持方式而言具有一定的隐蔽性和便利性,因而通过其进行减持。最后,本文分析了大股东减持的结果,以及歌尔股份员工持股计划的实施效果,发现大股东在2015至2018年期间共减持约27亿元人民币,同时,公司股价持续下跌,员工持股计划也没有产生激励的效果,未改善企业的创新能力和盈利能力,对公司的形象造成了一定程度的负面影响。本文最终主要得出以下结论:第一,股东作为内部人具有信息优势,在面对可预见的风险时,很可能会选择减持股票来规避风险。第二,再次被启动的员工持股计划成为了部分上市公司股东减持的新通道。第三,如果员工持股计划在实施的过程中暗含减持的动机,会对员工持股计划实施的激励效果产生负面影响,从总体上而言不利于公司的长期稳定发展。第四,歌尔股份通过员工持股计划进行减持套现,在一定程度上对公司的股价产生了负面影响,损害了公司的形象,并可能有损中小股东的利益。