地方政府隐性担保对城投债利率的影响

作     者：薛佳璐 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：唐宗明

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：政府隐性担保 城投债 转型途径 

摘      要：城投平台作为国有资产经营管理体系的重要组成部分,曾对区域基础设施建设融资发挥了重要作用。然而,城投平台债务规模的迅速扩张给当地政府带来了沉重的偿付压力,因此自2014年以来相关法律法规对城投债的调控收紧,明确剥离了政府与城投平台的担保关系,但市场仍对城投债存在政府隐性担保的预期。由于城投债的体量较大,在城投债调控收紧的背景下,研究城投平台融资对隐性担保的依赖性对于防范债券市场的系统性风险具有重要意义。本文旨在研究政府隐性担保对城投债利率的影响,并对剥离隐性担保后城投平台如何实现市场化转型给出建议。在具体研究中,本文基于投资者最大化债券投资收益的角度,将城投债的票面利率和到期收益率作为研究对象进行分析。实证结果表明,在当前市场中政府隐性担保可以显著降低城投债的利率,相较于省级城投平台,市县级平台对隐性担保的依赖性更大;因此,如果政府隐性担保预期破灭,城投平台特别是市县级城投平台的债券利率将大幅上升。为规避这一风险,本文建议城投平台及时进行业务市场化转型,具体途径包括完善公司的内部治理、对子公司按照业务进行梳理和整合、创新业务模式等。本文的创新之处在于讨论了城投债的隐性担保风险在不同行政级别间的差异,为今后的相关研究提供了新的角度。