大富科技“高派现、高送转”股利政策研究

作     者：赵康旭 

作者单位：西北师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：赵爱玲;朱洁

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股利政策 高派现 高送转 中期分派 公司治理 

摘      要：近年来资本市场高派现、高送转行情逐年升温。大量上市公司频繁高派现、超能力高派现、甚至上市首年即高派现,这与Microsoft Corporation、Apple Inc等许多国际知名公司的做法相悖;而高送转自2016年起虽在高压监管下有所改善,但又涌出不少“踩线送转的情形;此外,中期分派中高派现和高送转也已变得十分普遍。股利政策密切关乎公司战略管理、风险控制和价值实现等活动,故历来都为上市公司和政府监管部门所重视。在我国经济转型的关键时期,上市公司如此“豪气地分派股利,是经营方面取得了巨大发展,还是受其他某些因素的影响,一时引发了各界对于上市公司股利政策的再探讨。在此背景下,本文首先基于信号传递等理论和大量可靠文献,依据持续更新的相关政策法规对高派现、高送转概念框架做了重新梳理。然后从年度和中期视角对我国上市公司近18年高派现、高送转数据做了统计分析并简要梳理了治理现状。再次,根据宏观统计结果,选取高派现、高送转上市公司中既“典型又具“特色的大富科技作为个案,深度剖析公司股利政策中存在的主要问题及原因,通过详细论证得出如下结论:(1)大量的超募资金既为高派现提供了有力支持,其形成的大量资本公积也直接增厚了高送转基础;偿债压力对分派意愿、分派形式选择等可能也构成一定影响;(2)股权高度集中的公司,董事会和监事会在独立性和尽职履责方面若存在缺陷,会导致公司“三权分立与制衡机制失效,为控股股东侵害中小投资者的利益提供机会;(3)监管部门出台的引导分红、严管高送转的政策,一方面直接影响着公司股利政策的制定,一方面通过影响整个资本市场而间接倒逼公司为树立更高形象提升股利支付水平;(4)融资环境不完善和行业自律程度低可能诱发公司上市初期进行高派现。最后,结合上述结论及笔者统计分析时发现的问题,从制度建设与执行、公司运营与监管、利益相关者保护三方面尝试提出有效治理的对策。