星美国际影城信托受益权资产证券化案例研究

作     者：程志秋 

作者单位：中国石油大学(北京) 

学位级别：硕士

导师姓名：马春爱

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：信托受益权资产证券化 影院行业 融资 

摘      要：资产证券化近年来在我国发展较快,形式与适用范围不断得到创新和扩展。中国电影市场近年来蓬勃发展,影院规模扩张迅速,资金需求旺盛,资产证券化作为一种创新型融资方式受到影院的青睐,本文中的星美国际影城信托受益权资产证券化项目是国内首例以票房收入作为基础资产的案例,具有较高的代表性。本文对星美影城的案例进行了各方面的分析,融资动因方面,资产证券化更容易取得,限制条件比较少,更符合企业实际融资需求。交易结构方面,流动性比较低,安全性比较高,双层SPV将各个主体连接起来,有助于构建合格基础资产、归集分散现金流、发挥规模经济效用以及隔离不确定风险。现金流方面,通过技术手段、自身管理制度以及各方监管,可实现票房收入现金流的特定化,现金流预测情况良好,实际运行中存在少数几次还款现金不足的情况,担保人均将不足部分及时补充。资本成本方面,通过分别计算优先级和次级证券资本成本再加权平均的方法得出总的资本成本。风险方面存在内部和外部风险需要引起注意。融资效果方面,资产证券化融资实施期间使企业市场表现有所增加,资本结构得到改善,盈利水平提升显著。本案例启示其他影院行业可以考虑使用资产证券化的融资方法,双层SPV结构的适用性不可忽略,但是同时要注意提高证券化产品的流动性,建立更权威的评价机制。