保险机构投资者持股对上市公司股价影响的研究

作     者：李泱泱 

作者单位：南京航空航天大学 

学位级别：硕士

导师姓名：肖龙阶

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120404[管理学-社会保障] 

主      题：保险机构持股 上市公司股价 相关性检验 倾向得分匹配法 

摘      要：近年来,我国保险机构的可运用投资余额持续增加,到2017年末已达14.9万亿元,随着监管部门逐渐放宽保险机构的投资环境,越来越多的保险资金进驻二级市场参与股票投资,这对上市公司股价带来了重大影响。从宏观层面看,我国A股市场散户众多,股票交易换手率高,市场的投机情绪较强,保险机构投资会引起其他投资者的“短视行为和“羊群效应,从而导致相关上市公司股价产生大幅波动。从微观层面看,自2015年开始,险资大肆举牌成为市场热点,标的公司股价发生较大变化,如2016年11月17日至28日期间,前海人寿大规模购入格力电器股票,造成格力电器的股价涨幅前后总共达到27%,换手率达到32%。作为重要的机构投资者,保险公司有责任为股票市场和债券市场的长期健康稳定发展提供支撑,故本文以保险机构投资者为研究对象,基于前期学者相关的学术研究,理论与实证相结合,探索其对上市公司股价的具体影响。本文理论部分从保险机构投资者的特点与类型入手,探索保险机构持股影响股价的理论基础,实证研究部分,采用Pearson和Spearman相关性检验法检验每股收益、净资产收益率与股价之间的相关性,以及采用倾向得分匹配法来消除被解释变量和初始变量之间的内生性影响。本研究以2014年1月至2018年6月作为样本期,在相关性检验和倾向得分匹配阶段,分别挑选了3136和3360个无数据缺失的沪深A股上市公司作为初始样本(不包括石油、ST和ST*以及金融类上市公司)。通过两分类研究初步发现,保险机构持股的上市公司月换手率和波动率均明显小于其他类型的上市公司,保险机构持股并没有给上市公司的股价带来明显波动,甚至降低了这些公司的股票交易频率和交易量,并减弱了股价的波动性。通过三分类进一步研究发现,保险机构短期持股虽然提升了股价,但并不会明显降低股价的波动幅度,而长期持股有利于市场向“有效发展,大大降低了交易频率和股价的波动幅度。本文研究还发现被长期持股的上市公司治理结构得到初次改善后,保险机构继续持股并不能持续提升该公司业绩,而使这些上市公司的经营业绩和股价逐渐恢复到市场正常水平,说明保险机构属于理性投资者,应充分发挥其长期资金的作用,帮助我国股市稳定健康发展。