信息披露质量对中小板科技型上市企业融资约束影响研究

作     者：常晓旭 

作者单位：哈尔滨商业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：韩平

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：科技型上市企业 融资约束 信息披露质量 

摘      要：科技型上市企业是一个国家创新、优化经济结构的重要力量,因此,找到缓解制约科技型上市企业发展的融资约束问题的对策,显得尤为重要。尽管学界有很多关于融资约束的研究分析,但是关于中小板上市的科技型上市企业含有的融资约束与信息不对称、信息披露质量三者之间作用关系的文献却很少。那么信息不对称究竟是否是科技型融资约束存在的根本来源?如果是这样,那么信息披露质量又会对信息不对称产生怎样的作用关系呢?融资约束是否会因为企业使信息披露质量被提高而得到缓解?这些问题将是本文的研究重点。因此,本文选择东方财富choice数据库中中小板(非金融类)上市的科技型上市企业作为研究样本,研究融资约束问题与信息不对称、信息披露质量三者之间关系,试图以信息不对称作为中介变量,来研究信息披露质量对科技型上市企业融资约束的调节作用,本文对推进我国科技型上市企业进一步发展具有一定现实意义。本文采用了规范研究与实证研究相结合的方法,在信息不对称等基础理论的基础上,从中小板(非金融类)上市的公司中,根据科技型上市企业的定义选择样本,删除数据缺失、数据异常值的企业样本后,获得了 150家从2013-2017年的企业数据,共计750个观测样本。首先,把sa指数作为融资约束的度量指标,根据对其与一系列相关变量之间作用原理的分析,建立可以检验信息不对称对融资约束是否存在影响的本研究的第一个融资约束模型。然后,建立用于检验信息披露质量是否对信息不对称存在作用关系的模型。再然后,以之前学者们的研究为基础,将Almeida等(2004)提出的现金—现金流融资约束模型,加入信息披露质量及其与现金流的交互项,用现金流的系数,即现金—现金流敏感性,来衡量融资约束的程度,并根据交互项cf*es的系数是否显著为负,来判断信息披露质量是否对融资约束存在抑制作用,从而建立本研究的、用于检验信息披露质量是否对融资约束存在作用关系的第二个融资约束模型。通过回归分析的方法验证了,中小板科技型上市其融资约束问题的存在性、信息不对称对融资约束加强作用的存在性、信息披露质量对信息不对称抑制作用的存在性以及信息披露质量对融资约束抑制作用的存在性。研究结果表明:(1)融资约束问题在中小板科技型公司中仍然存在;(2)融资约束存在的根本来源是信息不对称,且二者成正方向变化;(3)信息不对称会随着信息披露质量增大而减小,而且在信息不对称水平更高的情况下,这种反向作用越大,即:使信息披露质量被提高能够缓解信息不对称--融资约束的根本来源;(4)科技型上市公司的融资约束水平伴随着信息披露质量呈反向变化关系,即融资约束水平会随着信息披露质量水平的上升而降低。因此,可以得出结论:金融机构与企业间的信息不对称水平,及其带来的“逆向选择、“道德风险等会加重企业融资约束的负面效应,均可以通过提高企业的信息披露质量来缓解,而且这一做法最终将导致融资约束的降低,进而改善企业的融资困境。