纵向兼任高管与企业投资效率——基于2007-2016年沪深A股上市公司的实证研究

作     者：余珍 

作者单位：新疆财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：韩金红

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：纵向兼任高管 企业投资效率 兼任职务类别 代理问题 

摘      要：从现实角度来看,不同监管部门对纵向兼任高管持有不同态度。中国证监会先后出台了“三分开、“五分开等规定,以限制大股东兼任上市公司高级管理人员。但国有资产管理部门却认为纵向兼任高管能够减少“内部人控制问题,实现国有资产保值增值目标,所以国资委在重点支持国有企业改革过程中,允许一些国有企业安排集团公司高管担任上市公司的“一把手。从理论视角来看,已有文献从企业价值、会计信息质量和企业风险承担等方面,对纵向兼任高管进行了相关研究,但研究结论存在较大差异。一些学者研究发现纵向兼任高管发挥了积极作用,能够提高会计信息质量和企业风险承担水平,但另一些学者却发现纵向兼任高管存在负向作用,会降低企业价值。因此,不论实务届还是理论界对纵向兼任高管均存在较大争议,那么到底纵向兼任高管对企业有利还是有弊?本文将从投资视角分析纵向兼任高管对企业的影响,以检验纵向兼任高管的经济后果。本文以两类代理理论和信息不对称理论为基础,选取2007-2016年沪深A股上市公司为样本。借鉴Richardson(2006)残差模型衡量企业投资效率,在控制了投资效率的影响因素后,运用多元回归模型实证检验纵向兼任高管对企业投资效率的影响,并在此基础上具体区分董事长和总经理纵向兼任高管对企业投资效率的不同影响,以检验不同兼任职务类别对投资效率的影响差异,本文还进一步探究了纵向兼任高管对企业投资效率的影响机制和作用渠道。最后通过三种方式对本文结果进行稳健性检验,以使研究结论更加可靠。研究结果表明:第一,纵向兼任高管能够显著提高企业投资效率。纵向兼任高管作为大股东监督管理层的重要手段,可以有效发挥监督作用,同时纵向兼任高管缓解了大股东与上市公司之间的信息不对称,可以降低大股东对上市公司的掏空动机,进而提高企业投资效率。第二,细分不同兼任职务类别后,相较于总经理纵向兼任高管,董事长纵向兼任高管对企业投资效率的影响作用更强。第三,通过分析发现,纵向兼任高管的“监督效应和“更少掏空效应共同发挥作用,提高了企业投资效率。本文研究结论丰富了纵向兼任高管经济后果研究,还从纵向兼任高管角度拓展了企业投资效率和代理问题的相关研究。同时针对实务届对纵向兼任高管利弊问题的争议,本文为其提供了良好的经验证据,对纵向兼任高管的研究还为改善公司治理机制提供了新的途径。因此本文研究具有重要的理论意义和现实意义。