股权分置改革有效抑制了控制权私利吗?

作     者：冯天楚 

作者单位：石河子大学 

学位级别：硕士

导师姓名：吴昊旻

授予年度：2016年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权分置改革 控制权私利 内部治理 产品市场竞争 公司治理环境 

摘      要：股权分置是中国资本市场上一项重大的制度安排,但随着中国市场经济的崛起,股权分置反而成为我国资本市场健康发展的隐患。由于股权分置带来的股权集中,给我国公司治理带来一个难点:控制权私利问题。控制权私利是公司治理范畴内的重点问题,在中国特定的制度背景下,我国上市公司的控制权私利与发达国家的存在差距,我国控制权私利问题显得更为引人注目。股权分置改革正是为解决股权分置问题而推行的宏大改革,这同样会影响控制权私利。国内外学者主要考察了控制权私利的水平高低及其影响因素,而忽视了我国特殊制度背景——股权分置改革对控制权私利的影响。本文以2001-2014年我国沪深两市发生股权协议转让交易的上市公司数据为样本,基于内部治理、产品市场竞争以及公司治理环境等三个层面实证考察了股权分置改革对控制权私利的政策影响。在此基础上,进一步研究中主要考察了控制权私利行为引发的经济后果。研究结果表明:基于内部治理层面,不同内部治理效率下,股权分置改革对控制权私利的抑制作用存在差异,内部治理效率越高,则抑制作用更为明显;基于产品市场竞争层面,不同产品市场竞争下,股权分置改革对控制权私利的抑制作用存在差异,因我国特定制度背景下行业结构的失度,产品市场竞争(公司间竞争)越激烈,股权分置改革对控制权私利的抑制作用更为明显;基于公司治理环境层面,不同公司治理环境下,股权分置改革对控制权私利的抑制作用存在差异,治理环境越佳,股权分置改革对控制权私利的抑制作用则更为明显;进一步深入研究中,本文发现控制权私利会损害公司绩效,降低公司价值。在研究结论的基础上,本文得出以下启示:股权分置改革给中国各个层面都带来深刻影响,在微观层面有助于提升公司内部治理效率,在中宏观层面有助于推进我国产品市场竞争的有效治理,并改善我国资本市场的效率。本文认为,在分析考察我国上市公司的控制权私利的影响因素时,需要充分考虑我国特定的制度背景、外部治理环境、股权分置改革等宏观政策以及公司所在行业的产品市场竞争动态等环境因素的影响。