知情交易概率作为信息度量指标的有效性研究

作     者：高赛 

作者单位：天津大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王春峰

授予年度：2014年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：信息不对称 知情交易概率 超额收益 分析师覆盖 市场关注度 

摘      要：信息作为投资者投资决策的重要依据,对于金融资产价格的发现有直接的指导作用。知情交易概率作为私有信息衡量指标,探究其有效性意义重大。知情交易概率作为衡量信息不对称程度的指标,指在某一资产的所有的交易中,源自于拥有私有信息的知情交易者的交易所占的比重。本文中知情交易概率是基于Easley、Kiefer、O’Hara和Paperman于1996年提出的EKOP模型计算知情交易概率PIN。该方法估计的知情交易概率被许多学者认同并且应用到大量的实证研究中。本文从三个不同的角度论证知情交易概率PIN作为信息度量指标的有效性,具体从以下三个方面进行研究:知情交易概率能否有效识别出私有信息含量高的公司:以往研究表明,具有某些特定特征的公司具有较高的私有信息含量,运用高频历史数据,构建年度知情交易概率指标,运用面板回归的实证方法,探寻知情交易概率指标能否有效的识别出高信息含量的公司。知情交易概率能否有效发现股票价格:在年度高频数据的基础下,基于Fama-French三因子模型构建四因子模型,引入知情交易概率作为价格发现的第四个因子,同样采用面板回归的方法,探究知情交易概率作为第四个因子能否进一步发现并解释股票的超额收益。知情交易概率能否有效衡量市场关注度:首先构建市场关注度指标,本文用卖方分析师的覆盖家数即wind年一致预测机构家数作为市场关注度指标的直接衡量指标,卖方分析师覆盖家数多则表明市场关注度高,反之亦然。同样通过面板回归的方法,同时结合格兰杰因果检验,研究知情交易概率的高低是都可以反映市场关注度的水平。