基于Nelson-Siegel模型国债积极投资策略的实证研究

作     者：许华勇 

作者单位：复旦大学 

学位级别：硕士

导师姓名：谢为安

授予年度：2014年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：利率曲线 Nelson-Siegel模型 债券积极投资 

摘      要：我国债券市场在2013年取得了较大的发展,在总交易规模、全年发行人民币债券总额以及年末托管余额方面都出现了较大的增长,其规模分别达到了262.7万亿、9万亿以及29.9万亿元,同比增长3.85%、12.5%和14.4%。另一方面,我国居民的理财需求也在快速的增长。根据普益财务数据,2013年我国共发行56827款银行理财产品,56.43万亿元的发行规模,同比增长85.87%。另外,2013年,深圳交易所的相关报告显示投资者人均持有4.49种金融产品,同比增长6.65%。一面是债券市场的快速发展,一面是居民理财需求的大幅增加,这必然催生人们对于债券的投资需求。并且债券这种金融产品风险较小,到期期限和每期现金流相对稳定。债券的这些特点使其非常适合风险厌恶并且有稳定现金流需求的普通投资者。本文正是希望通过对于利率曲线模型以及债券积极投资策略的研究分析,提出较为完善的投资策略,为实际投资当中的机构投资者服务。本文主要基于静态以及动态Nelson-Siegel模型对利率曲线进行研究。在静态Ne lson-Siegel模型的研究中,本文论述了β0、β1、β2以及β4即(β0+β1)的变动情况,并实证分析了基于β1和β2的三种投资策略。研究结果表明β0、β、β2以及β4具有较为明确的经济学含义,并且主成分分析结果表明β0、β1、β2所对应的水平因素、倾斜因素以及曲率因素,能很好地刻画利率曲线的变动。基于β1和p2的三种投资策略在综合考虑利率曲线水平变化的情况下能获得较好地收益。在动态Nelson-Siegel模型的研究中,研究结果表明动态模型能较好地预测1-3个月的利率曲线走势,特别是在利率曲线水平移动方面,这正好补充了上述投资策略的不足。在有一定宏观经济预期以及动态Nelson-Siegel模型对未来利率曲线的预测时,适时的选择合适的上述投资策略进行投资,不仅能提高投资的安全性,而且能使投资收益率大大增加。