证券投资基金的波动择时能力研究

作     者：傅安里 

作者单位：湖南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：马超群

授予年度：2005年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：投资基金 波动择时 收益择时 条件市场波动 

摘      要：投资基金的择时能力是基金绩效评价的核心内容。已有的收益择时能力研究没有发现基金具有显著的择时能力。本文通过引入收益择时因子改进了Busse的波动择时模型，并以此为工具从波动时变性的角度对我国证券投资基金的择时能力进行了实证研究。实证结果表明中国证券投资基金具有较为显著的波动择时能力。相对于模拟的消极投资，基金在市场风险加剧的时候减少了手中资产的市场敞口;并且开放式基金的这种波动择时行为比封闭式基金更为显著，而不同风格基金的波动择时行为差距并不明显。将收益择时能力的影响引入到波动择时模型中后，研究还发现，考虑了收益择时因子影响的波动择时模型比没有考虑的模型更能反映基金的波动择时行为。本文进一步用相关分析、自助法和条件业绩评价方法对基金的波动择时能力和业绩的关联性进行了检验。发现基金的波动择时能力同基金的业绩高度相关，然而这种波动择时行为并没有引起基金绩效的提升。对此，本文也作了进一步分析和解释。 在实证方法上，本文通过构造与基金投资风格相似的模拟组合和原有基金进行对比来研究基金的波动择时能力，也就是基于基金投资组合的研究方法，这是目前我国的基金研究中没有涉及的领域。本文的研究不仅是一种理论上的探讨，更重要的是，它为中国证券市场上的基金运作、研究和评价引入了一种新的视角。这对目前我国波动剧烈、发展尚未成熟的市场来说，尤其显得重要，文中的实证研究结果也证明了这一点。