我国地方政府债务信用增级方法的改进策略

作     者：陈马克 

作者单位：中国社会科学院研究生院 

学位级别：硕士

导师姓名：徐义国

授予年度：2016年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 

主      题：地方政府债券 信用增级 地方债置换 税收优惠制度 

摘      要：本文首先对我国地方债的现状进行简要的分析,发现我国地方债呈现两种发展趋势,一是逐渐统一发债主体为各地省级政府以及相关融资平台。二是地方债券的利息水平出现以地区为单位为单位的分化,呈现市场化发展的趋势。而问题主要有层级分布集中于中下层、商业银行资金投入占比较高、债券期限错配,以及土地财政仍然占比过高等问题。笔者认为层级分布的问题会解决,而剩余三个问题的主要解决方法就是扩大资金面,即将社会资金纳入其中。其次,笔者对我国目前地方债的增信方法进行研究。根据先关资料分析来看,目前为止没有一支地方政府债券采取任何的增信措施。经过分析,笔者认为可能的原因主要有三个,一是发债主体的改变,二是因为地方政府债券被纳入公共预算中,三是地方政府债券的评级更看重中央财政的救助力度。但根据目前地方债的发展趋势,中央政府正不断降低对地方政府的担保力度,同时目前的评级并没有体现出各地方政府的差别,没有区分风险,且在评级中,对未来政策的考虑程度较大,且根据国内外经验来看,使用增信措施的债券可有效吸引社会资本的投入。就目前来看,地方政府对增信措施的需求较小,但从长远来看,增信措施对地方债来说还是不可或缺的。第三,结合相关研究成果,建立地方债的数学模型,从数理方面研究相关增信措施对地方债参与各方行为的作用机理。经研究表明,在政府担保与土地质押的情况下,只要债券利率略小于项目的收益率或预期收益率时,发行方便有不断扩大发债的动力,此时债券的均衡数量取决于投资方的需求量,并随着债券利率的增加而增加。另外,在项目的成功率大于一定条件时,债券的均衡数量与第三方担保力度或是抵押/质押品的保值率成正比;反之则需要相应的担保力度或保值率大于一定条件,此时投资者对上述力度的要求与项目的成功率成反比;若都达不到上述条件时,第三方担保或抵押/质押担保失去效用。最后,在结合国际发达国家的相关经验与上文的数理分析成果,笔者认为可以如下方法改进我国地方债券的增信措施。笔者认为在增信方法上应该设立税收优惠制度与债券分级制度。根据地我国目前地方债市场上政府担保的现状,笔者认为,应该恢复并承认政府担保,这样可以对政府担保进行控制与规范,而应用对象就是经融资平台改制而投向市场的一般企业债以及转向PPP项目的地方债务。对于与社会资本合作,笔者认为最好的方式就是PPP项目,PPP项目可通过资金供给与管理提升,化解地方政府的债务压力。