AH双重上市股票非同步交易导致的收益可预测性研究

作     者：贾文静 

作者单位：中南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：饶育蕾

授予年度：2011年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：A股 H股 双重上市 收益可预测性 

摘      要：市场的有效性一直是学术界关注的一个问题。按照传统金融理论,由于A股和H股具有相同的标的,两者应当具有相同的股价和相似的收益率。但行为金融理论认为人们可以基于历史信息、公开信息判断股票走势,获得收益,即市场并非有效。本文以1999年-2010年A、H股双重上市的股票为研究样本,探讨收益可预测性。 文章首先用H股在节中的累积收益率分别对A股在节后第1天和节后2-61天的累积超额收益率进行回归,发现两者之间存在显著的正相关关系。随后,本文借鉴Cohen和Frazzini （2008）的方法,构建一个买入（卖出）H股在节中收益排名前（后）1/3的A股股票的零投资成本策略,研究结果表明该策略可以获得显著为正的超额收益。上述实证的结果表明：H股在节中的累积收益率分别对A股在节后的收益具有可预测性,即H股在节中的累积收益率高（低）的股票对应的A股在节后的收益也会高（低）。 本文对采用两种方法对实证结果进行稳健性检验。首先,本文通过格兰杰因果关系检验将在时间序列上存在格兰杰因果关系的研究样本剔除,用剩余的样本重新进行多元回归,发现这一样本的变化并没有改变原来的实证结果。其次,本文将62只AH双重上市股票进行组合,把62只股票在H股节中的累积收益进行平均来预测A股在节后的平均累积超额收益率,可以看到在组合之后该收益的可预测性并不存在。以上实证结果充分证明了A、H股收益的可预测性并非来自时间序列上的联动性,而是由于AH股的“非同步交易导致的对A股在节后收益具有横截面上的可预测性。