沪深300股指期货与现货价格间领先滞后关系研究

作     者：王鑫伟 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：孙建全

授予年度：2013年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：股指期货 现货指数 联动关系 价格引导能力 

摘      要：随着资本市场的发展，股指期货的出现成为历史的必然。自上世纪80年代美国推出第一只股指期货合约以来，股指期货在发达国家金融市场得到迅速发展，新兴市场也相继推出股指期货交易，如今作为股票市场中管理系统性风险的重要衍生工具发挥着越来越大的作用。由于我国资本市场发展滞后，直到2010年才推出沪深300股指期货交易，这表明我国资本市场步入了更高的发展阶段。自沪深300股指期货推出以来已经运行了近3年的时间，从现货指数走势上看，在沪深300股指期货推出后引起现货指数大幅下跌;即使运行了一段时间后现货指数依然没有消除暴涨暴跌的现象。有些研究者认为正是股指期货的推出使投机者利用双边做市牟取暴利，加剧了市场震荡。本文围绕沪深300股指期货与现货指数的联动性关系进行研究，探讨股指期货在现货指数价格发现过程中的作用。 本文利用沪深300股指期货与现货日收益数据和5分钟高频数据分别对二者之间的领先滞后关系进行实证研究，结果发现无论是基于日收益数据还是五分钟高频数据，协整关系检验都证明出股指期货与现货之间存在长期的均衡关系;在使用Granger因果关系检验方法检验期货与现货之间的因果关系时，日收益数据与高频数据的结论不一，在日数据下，股指期货与现货之间的因果关系并不显著，但是通对二者五分钟高频数据的检验发现，股指期货与现货互为因果关系;运用VEC模型具体探究沪深300股指期货与现货之间的领先滞后关系时，发现日收益数据得到的参数估计仍然不显著，而高频数据下，股指期货与现货之间相互引导，但是股指期货领先现货的效应十分明显。最后，通过脉冲响应函数对于两个市场之间相互影响关系进行探究，在日收益数据下，现货市场对于期货市场的冲击所引起的期货市场的变动比期货市场引起现货市场的变动程度要小，但是二者对于冲击的吸收能力相当;但在高频数据下，期货市场对于冲击的吸收能力要比现货强，而且期货市场对于现货市场的冲击反应并不是很明显。