我国上市公司财务弹性及其对公司业绩的影响

作     者：张铭芸 

作者单位：华中科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：欧阳红兵

授予年度：2012年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：长期目标杠杆水平 财务弹性 财务业绩 市场业绩 

摘      要：在全球经济一体化的时代，公司面临着前所未有的挑战，现金流短缺、错失投资良机、资金链断裂等问题时刻考验着公司的经营能力，管理者必须为公司的发展积蓄能量——有计划的保留尚未使用的借债能力，这种能力即为财务弹性。它是公司财务决策过程中重要的参考因素，也是公司资本结构理论研究的盲区，并逐步成为学术研究的热点问题。财务弹性一方面可以缓解企业的融资困境，帮助公司顺利的进入资本市场进行融资;另一方面可以改善企业的投资状况，保证公司不因资金短缺而放弃有价值的投资机会，确保公司择优投资的能力，为公司创造更多的价值。 本文系统的回顾了国内外关于公司资本结构、财务弹性与公司治理结构的相关文献，借鉴了国外学者最新的研究成果，选取了我国沪深两市非金融类上市公司2007～2011年的相关样本数据，采用固定效应模型，对公司财务弹性的状况、其主要来源，以及其对公司绩效的影响进行研究。 主要的研究结论为： （1）公司的目标杠杆水平与行业杠杆中间值、市帐率、资产有形率、盈利能力和公司规模有着紧密的关系。具体而言，行业杠杆中间值、盈利能力与长期杠杆水平所呈现出的正相关关系，为权衡理论论调提供了有力的支持。同时，公司的市帐率、资产有形率、公司规模与长期杠杆水平之间的负相关关系则证明了融资优序理论的合理性。 （2）我国上市公司对财务弹性的重视程度较高，具有财务弹性的上市公司所占比例为35%。但是，各行业间的财务弹性水平有着较大的差异，其中，制造业的财务弹性最高，农、林、牧、渔业的财务弹性相对较低。 （3）通过研究公司财务杠杆中债务的净变化，发现财务弹性的主要来源是公司未使用的债务能力。 （4）财务弹性对公司的财务业绩和市场业绩有着较强的解释力度，并对公司业绩的提升有显著的影响。同时，从公司治理结构层次上看，目前我国的董事会规模与独立董事比例对公司整体业绩水平的影响不显著。