中国共同基金羊群行为研究

作     者：何莉洁 

作者单位：华北电力大学 

学位级别：硕士

导师姓名：武群丽

授予年度：2018年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：共同基金 羊群行为 社会网络分析法 头羊 

摘      要：机构投资者的发展状况是证券市场成熟与否的风向标,随着我国金融市场规模的不断攀升,机构投资者的市场地位日益凸显。共同基金作为机构投资者的中流砥柱,受到越来越多研究学者和监管部门的广泛关注,对证券市场的发展也具有越来越显著的影响力。但在金融市场逐步发展成熟的过程当中,由于信息不对称、监管不完善等问题的存在,导致以羊群行为为代表的一系列“金融异象逐步涌现。这些异象行为会直接引致证券市场股价的异常波动,给市场稳定性带来冲击,乃至引发金融危机。本文旨在测度中国共同基金投资个股和行业股票时是否存在羊群行为,并试图利用社会网络分析法辨识共同基金羊群行为的“头羊,为证券市场的运行和监管提供有效的现实意义。本文利用我国2015年开放式共同基金持股18个行业股票的季度数据,实证检验了基金在投资个股和行业股票时的趋同行为——羊群行为。通过计算羊群行为指数,发现中国共同基金进行股票投资时存在明显的羊群现象,当期投资的个股羊群行为指数为14.7%,行业羊群行为指数为9.4%,且买入股票时的羊群行为指数均高出卖出时的羊群行为指数。从基金的跨期投资看,不同时期基金投资行为存在明显的延续性,个股相邻两期投资需求的相关系数达到0.218,行业需求相关系数为0.112。当把这种连续的跨期投资需求分解为来自基金自身研判的隐性交易和来自纯粹羊群行为的跟随交易之后,发现跟随交易解释了跨期投资的66.7%以上。对基金活跃度的进一步分组检验表明,越活跃的基金其羊群行为显著性越低。深入研究羊群行为的行业分布,看到无论当期投资还是跨期投资的羊群行为在不同行业间均表现出较大差异。通过构建逐步回归模型发现,行业内股价波动率、股票业绩差异以及国家相关扶持政策等因素是造成行业差异的重要驱动信号。最后,利用社会网络分析法,构建加权共同基金网络模型,辨识基金羊群行为的“头羊,为解释投资者的决策行为提供参考价值。