工程承包商参与海外电厂PPP项目融资的框架结构设计

作     者：汪秋婉 

作者单位：中国科学院大学(工程管理与信息技术学院) 

学位级别：硕士

导师姓名：杨文国;何公起

授予年度：2013年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 

主      题：工程承包商 海外电厂 PPP项目融资 风险分担 融资框架结构 

摘      要：近年来,随着全球化进程的不断深入,许多国家地区逐渐在电力等基础设施行业以PPP公私合营的模式吸引国内外投资者进行项目合作。在历经近十多年国际工程总承包项目的资本、经验积累及人才培养,中国电力工程承包商在面对日益激烈的国际市场,试图通过投资参与海外PPP电厂项目的运作,巩固海外市场地位并获得更多的收益。基于电力行业工程建设运营的专业能力,在中国政府鼓励企业“走出去参与海外投资背景下,项目融资无疑则成为工程承包商参与海外PPP电厂项目的重要杠杆。融资框架结构作为项目融资最重要的内容,将直接关系项目融资的成败,从而融资框架结构的研究对工程承包商参与海外电厂PPP项目具有重要意义。 本文完成的主要研究工作如下： (1)通过分析海外电厂PPP项目的主要特点、项目融资的渠道及通常模式,指出在合理的风险分担的基础上优化融资框架结构是PPP项目融资的关键成功因素。合理的风险分担引导合理的投资比例,基于合理的风险分担下的相风险管理对策是融资框架结构(包括投资比例、合同结构、信用结构、资金安排等)的重要设计依据;它们的优化将提高项目融资的可行性,满足融资机构的融资要求。 (2)在海外燃煤电厂PPP项目融资风险分析的基础上,通过归纳总结项目融资阶段突出风险,明确了项目参与各方之间的风险责任关系及各自风险分担。通过专家调查评分并引入Markowitz模型,基于“风险与收益对当的原则,在风险分担的基础上结合定性定量的方式确认项目公司各方大致投资比例,即政府40%,工程承包商25%,当地投资公司35%。 (3)基于合理的风险分担及项目各方大致投资比例,从风险管控措施的角度提出项目融资框架结构的主要设计原则。特别是作为一个创新点,从工程承包商角度提出将工程承包商可将在项目工程承包中获得的预期收益作为项目部分资本金按照项目投资各方的大致投资比例投入到该项目中,通过本属于工程承包商优势的承包合同风险管控,大大减低工程承包商参与该类项目投资的风险。这种通过优化融资框架结构,将不确定的风险因素转化成投资各方的专业优势,有利于风险有效管控,从而确保各方共赢以及从中得到的长期项目收益。 (4)应用上述结论对某工程承包商参与柬埔寨燃煤电厂PPP项目进行实证研究,结合实际情况给出各方风险责任分担表,调整各方大致参股比例,并进一步设计融资框架结构,包括合同框架结构、担保结构、资金安排等,并针对自有资金的落实提出详细安排。通过将该实证研究应用于项目运作,从风险角度提出项目融资框架结构设计使得当地政府、当地煤矿投资公司、工程承包商以及融资机构的之间的谈判基础迅速有效地建立,随着该PPP项目的各项安排的深入落实,项目融资的细节也将逐渐在谈判中完善直至贷款合同签约及融资关闭。 研究表明,本文为工程承包商参与海外燃煤电厂PPP项目设计的融资框架结构,为工程承包商在国际电力市场上参与、运作该类项目提出了有效的解决方案,对专业公司(包括工程承包商、设备承包商、运营服务商、工程施工单位等)为拓宽公司市场价值链参与熟悉领域项目投资的实际操作提供指导思路。