我国证券分析师盈利预测准确性实证研究 ——与随机游走模型的比较

作     者：张盛华 

作者单位：复旦大学 

学位级别：硕士

导师姓名：洪剑峭

授予年度：2013年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：证券分析师 盈利预测 随机游走模型 

摘      要：随着我国证券市场的成熟,上市公司信息披露质量的提高和价值投资理念的普及,对上市公司的盈利预测变得越来越重要。对证券分析师和统计模型盈利预测的准确性进行比较研究,有助于投资者优化估值模型的参数;有助于研究者寻找更好的市场预期替代变量;有助于政府和监管部门对分析师的工作进行指导和监管。分析师的盈利预测是否比统计模型更准确,在国外尚有争议,在国内尚不够成熟的证券市场中,研究更是不足。之前对国内证券分析师盈利预测准确性与统计模型的比较研究多采用复杂的统计模型,由于参数估计的需要损失了大量样本;研究的时间区间很短,没有排除研究结果只适合特定市场状态的可能;并且只研究了分析师的短期盈利预测,没有对一年以上的盈利预测进行研究。 本文采用了证券分析师对2007-2011年A股上市公司的盈利预测,与随机游走(RW)模型进行比较,时间覆盖了各种市场状态,尽量保留了样本完整性的情况下,对证券分析师和RW模型对盈利预测的准确性进行了比较。本文的研究发现,在全体样本中,分析师提前0-8个月的一年期盈利预测准确性高于RW模型,而其提前9-12个月的一年期预测,以及提前2-3年的长期盈利预测准确性低于RW模型。在小公司、年轻公司的子样本中,分析师的1年期盈利预测相对RW模型的优势较全体样本中小,但优势下降的速度也较慢;在供职于明星机构的分析师和明星分析师的子样本中,分析师的1年期盈利预测相对RW模型的优势较全体样本中大,但优势下降速度也更快。在全体样本和各子样本中,用分析师的1年期预测的平均值代替2-3年期预测,准确性优于RW模型。这些发现有助于更好地使用上市公司盈利预测数据,理解分析师盈利预测和RW模型的准确性差异来源。