股权集中度、债务融资与公司绩效——基于不同竞争形态下上市公司的对比研究

作     者：王秦 

作者单位：山西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：郝晓雁

授予年度：2018年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权集中度 债务融资 公司绩效 竞争形态 

摘      要：1958年MM理论的出现,标志着现代资本结构理论的诞生,之后围绕资本结构理论的研究层出不穷,财务专家们不断探寻股权结构、债务结构与公司绩效之间的关系从而确定最优资本结构。国内外学者针对股权集中度、债务融资与公司绩效的关系进行了广泛研究且取得了诸多成果,但大多数研究只针对某一行业。由于不同行业其竞争环境存在差异,相应的公司绩效受股权集中度、债务融资的影响也不尽相同。因此从行业竞争属性的角度进一步研究该课题对优化资本结构具有重要的现实意义。本文根据我国《上市公司行业分类指引》划分的22个行业,从中选择市场竞争程度具有较大差异的采矿业和信息技术业作为研究对象,其中采矿业代表垄断竞争行业而信息技术业代表完全竞争行业。本文在收集2012年-2016年样本数据的基础之上,以前十大股东的持股比例衡量股权集中度,以净资产收益率衡量公司绩效。债务融资方面从债务整体水平、债务期限结构和债务来源结构三个角度出发对股权集中度、债务融资与公司绩效之间的关系进行了回归分析。研究结果显示:采矿业的股权集中度与公司绩效呈倒U型关系而信息技术业的股权集中度与公司绩效呈现正相关。债务整体水平方面,采矿业的资产负债率与公司绩效呈倒U型关系而信息技术业的资产负债率与公司绩效呈现正相关。债务期限结构方面,采矿业的短期债务与公司绩效呈现正相关而长期债务与公司绩效呈现负相关;信息技术业的短期债务与公司绩效呈现负相关而长期债务与公司绩效呈现正相关。债务来源方面,采矿业的银行信用与公司绩效呈现负相关而信息技术业的银行信用与公司绩效呈现正相关,商业信用方面采矿业与信息技术业与公司绩效均呈现正相关。由此可见行业的竞争程度不同,对股权结构及债务结构的要求也不尽相同。本文根据实证结果提出应充分发挥股东在公司治理中的作用;结合行业竞争程度建立适度的股权结构;结合行业特征合理优化融资结构;降低债务融资成本,健全债务市场的建议。