管理防御与股价崩盘风险研究

作     者：丁月婷 

作者单位：中国矿业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：黄国良

授予年度：2017年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：管理防御 管理者特征 管理者激励 管理者监督 股价崩盘风险 

摘      要：股票市场中,股票价格的崩盘对投资者的利益和资本市场的健康有序发展都形成巨大的打击。现有股价崩盘方面的文献从制度背景、公司治理和市场环境等角度对股价崩盘的成因做了许多研究。作为公司治理的责任者,管理者在公司的经营管理中扮演着重要的角色。在公司内、外部控制机制下,管理者选择有利于维护职位稳固和追求自身效用最大化的行为,就是管理防御。管理者出于管理防御的动机,对公司不利消息有选择地隐瞒,就会形成公司的股价崩盘风险。论文针对我国股市个股股价崩盘的现象,分析上市公司管理者管理防御与股价崩盘风险之间的关系。论文在对管理防御问题以及股价崩盘风险问题相关文献进行回顾的基础上,结合理性经济人假设、委托代理理论、信息不对称理论和高阶管理理论,分析了管理者管理防御与股价崩盘风险之间的关系,并提出研究假设。接着,论文以2011-2015年我国沪深A股上市公司作为样本,从管理者人口学统计特征、管理者激励机制和管理者监督机制三个方面选择了7个指标,使用描述性分析、多元线性回归分析和Logit回归分析,实证检验了管理防御影响因素与股价崩盘风险的关系。研究发现:管理者持股和两职兼任情况与股价崩盘风险呈正相关,管理者年龄、管理者学历、管理者薪酬、独立董事比例与股价崩盘风险呈负相关。进一步研究发现,相比于民营企业,国有企业中管理防御与股价崩盘风险的相关关系更强。论文还使用CRITIC方法构建了管理防御水平指数,并验证了该指数与股价崩盘风险的正向相关关系。根据研究结论,论文提出了上市公司应通过防控管理者管理防御行为以抑制股价崩盘风险的建议,具体包括建立上市公司管理防御水平评估体系、使用薪酬激励代替股权激励、加强外部制约等措施。论文研究了管理者管理防御行为对股价崩盘风险的影响规律,在一定程度上丰富了管理防御理论,补充了管理防御与股价崩盘风险关系的相关文献,并为上市企业防控管理防御行为、降低股价崩盘风险提供了经验证据。