风险投资对IPO估值泡沫及后续经营业绩的影响研究

作     者：胡欣 

作者单位：电子科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：钟朝宏

授予年度：2017年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：风险投资 IPO估值泡沫 经营业绩 

摘      要：风险投资机构作为我国股票市场的重要投资主体,深度参与了企业IPO运作。它对企业的效应主要包括认证效应、逐名效应和逆向选择效应。认证理论认为,风险投资具有第三方认证功能,可缓解企业IPO过程中的信息不对称问题,并监督企业的发展,从而有利于抑制股市泡沫。逐名理论认为,风险投资公司急于通过业绩表现向市场传递自身能力信号、建立行业口碑,其IPO估值泡沫会更严重。逆向选择效应认为仅仅是劣质企业才会让风险投资机构入股,以实现其融资目的,这类企业在上市后可能由于其糟糕的经营业绩和市场表现而不得不退市。为验证风险投资的不同效应,本文选用2009—2012年共862家上市企业为样本,包括有风险投资机构支持的企业和没有风险投资支持的企业,采用差异性检验、回归分析等方法,研究有无风险投资机构支持对企业IPO估值泡沫(新股发行价对新股内在价值的偏离度,其中新股的内在价值用剩余收益模型衡量)的影响差异,以及有无风险投资机构支持对企业后续经营业绩(ROE、ROA)的影响差异。结果发现,相对于没有风险投资机构支持的企业,有风险投资机构支持的企业的IPO估值泡沫程度更严重,企业后续经营业绩也更差,从而证实了风险投资会助长IPO估值泡沫,且会降低企业长期业绩。