实物期权理论在高新技术企业价值评估中的应用研究

作     者：梁眉 

作者单位：河北大学 

学位级别：硕士

导师姓名：赵立三

授予年度：2009年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 1202[管理学-工商管理] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：高新技术企业 价值评估 实物期权法 现金流量折现法 

摘      要：近年来,高新技术企业蓬勃发展,在经济增长中贡献的比例越来越大,人们已经越来越重视高新技术企业的发展,对高新技术企业的价值评估也成为人们越来越关注的问题。高新技术企业价值由现有资产价值和增长机会价值构成,我们所能运用的传统价值评估方法能较为准确的评估现有资产价值,但是对企业增长机会的价值却很难用传统方法来评估。如何评价高新技术企业的价值就成为一个重要的问题。 实物期权理论的引入已经有20多年的历史,国外很多领域已经运用实物期权理论。我国对实物期权的研究还处于起步阶段。本文把实物期权理论引入到高新技术企业的价值评估中,提出采用实物期权评估方法对高新技术企业价值评估,克服了传统方法的缺点,赋予决策者一种根据未来市场情况安排或改变决策的选择权,并把由此产生了企业的增长机会价值考虑在内了,更为准确的评价了高新技术企业的价值。 本文首先对过去几十年国内外实物期权的理论进行了回顾和总结,其次对高新技术企业的特点和价值评估难点进行了介绍,对传统的价值评估方法的局限性进行了分析,并提出用实物期权法对高新技术企业价值进行评估,论述了实物期权法相对传统方法的优越性,再次提出了高新技术企业的实物期权识别,构建了基于实物期权的高新技术企业价值评估框架,最后运用折现现金流量法和实物期权法的结合对亿阳信通上市公司的价值进行了评估,亿阳信通的理论每股价值略高于市场每股价值,在很大程度上反映了公司的价值。并且分析了理论价值与公司股价产生差异的原因。 通过本论文的研究,得出以下结论：高新技术企业价值很大程度上在于对未来拥有机会的价值,传统的评估方法由于忽略了企业未来增长机会的价值会低估企业的价值,因此,采用实物期权方法对高新技术企业进行价值评估更能揭示出高新技术企业真实价值。