连续双向拍卖市场中交易策略对价格行为的影响研究

作     者：宋华荣 

作者单位：华中科技大学 

学位级别：硕士

导师姓名：詹文杰

授予年度：2009年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 07[理学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：连续竞价 实验经济学 价格行为 ZI-C交易策略 ZIP交易策略 

摘      要：连续竞价（又称连续双向拍卖）和集合竞价是世界大多数国家金融证券市场中普遍采用的交易机制。长期以来，人们对股票市场价格行为的研究，一直将股票交易过程视为一个“黑盒，即当相关信息输入后，就会自动产生一个有效的定价，市场则根据这一价格为导向实现资本的最优配置。但是，近年来随着实验经济学和金融市场微观结构理论的兴起，人们正试图打开这一“黑盒，研究交易者的交易行为对市场价格行为的影响。交易策略决定交易者行为，交易者选取的交易策略不同，对价格行为的影响肯定不同，本文通过选取几种典型的交易策略来研究这一问题。 本文运用计算机仿真的方法，在模拟的连续双向拍卖市场中研究交易策略对价格行为的影响。我们选取了连续双向拍卖市场中两种具有代表性的交易策略为研究对象，即有约束“零信息交易策略（ZI-C）和增强“零信息交易策略（ZIP）。首先，分别研究了纯ZI-C策略和纯ZIP策略下，价格行为的统计特征和时间序列特征差异;然后，选取不同比例的ZI-C交易策略和ZIP交易策略进行仿真实验，研究发现：当采取某种策略的比例较大时，价格行为特征则更接近所有交易者均采取该策略时的价格行为特征。因此，得出交易行为决定了价格行为的结论。由于连续双向拍卖市场是现代金融交易所的最重要的交易机制，本文所做的工作对研究金融市场的价格行为有一定的意义。