保险公司持股对股票市场稳定性的影响

作     者：范鹏飞 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：朱相平

授予年度：2018年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：保险公司 市场稳定 倾向得分匹配 

摘      要：自2009年保监会放宽保险公司直接投资股票的准入标准和投资限额后,保险公司在股票市场上日益活跃起来,尤其是最近保险公司频频“举牌一些规模比较大的上市公司,引发了我们对保险公司持股的关注,使得我们迫切的想知道保险公司持股能对股票市场产生何种影响。因此,本文就是在这种背景下,意图探究保险公司持股对股票市场稳定性的影响。在总结国内外关于机构投资者对股票市场影响的相关理论后,将这些理论运用到保险公司身上,经过初步的理论分析发现,在上市公司季报公布前,保险公司主要是通过持股偏好和交易策略对股票市场产生影响的。在季报公布后,保险公司则是通过信息传递和长期持股对股票市场产生影响的。为了更加准确的获得保险公司持股对股票市场的影响,我们构建了倾向得分匹配模型(PSM),从公司财务、公司治理和外部竞争三个方面寻找匹配变量,全面控制保险公司在各个维度上的投资偏好,以此得出保险公司持股对股票市场的“净影响。研究后发现:(1)保险公司与基金和QFII的投资策略存在许多相似之处,都比较青睐财务状况良好、治理结构完善、波动风险较小的上市公司,同时保险公司对能够更多地利用外源融资的公司具有独特的偏好。(2)保险公司在市场上采用负反馈交易策略并意在长期持有。当市场处于上涨和震荡行情时,可以熨平非理性波动,发挥稳定市场的作用;当市场处于下跌的行情时,仅能降低换手率,稳定市场的作用较小。(3)在滞后期,保险公司持有的股票与未持有的股票相比,在收益率上不存在明显差异,追踪保险公司持股而进行的股票投资策略并不能获得理想中的超额收益。保险公司倾向于长期持股,报告期的持股行为在滞后期中,依然存在稳定市场的作用。最后,基于保险公司持股对股票市场稳定性影响的研究,我们分别对投资者、上市公司以及监管层提出一些合理的建议。