董事会治理、管理者过度自信与企业过度投资 ——来自中国上市公司的经验数据

作     者：于伟洋 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘兴云;朱磊

授予年度：2015年

学科分类：12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

主      题：管理者过度自信 过度投资 董事会治理 

摘      要：投资是企业经营活动的重要组成部分,对企业价值也会产生直接影响。但是,企业中却存在着大量非效率投资行为,其中过度投资现象尤为严重。学者们从传统金融理论出发,以经济人“完全理性为基本假设,对这个问题进行了多种解释。而事实上人并非是完全理性的,并且伴随着大量过度投资现象不断出现,传统金融理论的说服力受到质疑。随着行为金融学的发展,学者们发现管理者普遍存在过度自信的非理性心理特征,这种特征会对企业非效率投资行为产生影响,因此,从管理者过度自信视角出发对企业的投资行为进行研究更有现实意义。董事会监督企业管理者的投资行为,并对管理者的投资决策进行审议,董事会应该在抑制管理者过度自信心理方面起到积极作用,从而减少管理者过度自信引起的过度投资行为,避免企业价值受损。因此,本文以行为金融理论为研究出发点,在充分分析我国上市公司管理者过度自信和过度投资的现状的基础上,探讨管理者过度自信对企业过度投资行为的影响,并在此基础上,重点研究了董事会治理机制对管理者过度自信和企业过度投资行为关系的影响。本文从董事会治理的五个方面出发,探讨了董事会治理机制的调节作用,并得出以下几点结论：（1）管理者过度自信与企业过度投资存在显著正相关关系,并且过度自信的管理者具有较高的投资-现金流敏感度。（2）董事长与总经理不兼任、董事会勤勉性和董事会异质性越高,管理者过度自信对企业过度投资行为的正向影响越弱。（3）董事会规模的扩大以及独立董事比例提高没有起到显著的调节作用。