均衡利率测算及利率偏离的行业经济效应研究 ——基于行业差异性的DSGE模型

作     者：钱超男 

作者单位：浙江工商大学 

学位级别：硕士

导师姓名：方霞

授予年度：2018年

学科分类：02[经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020101[经济学-政治经济学] 

主      题：均衡利率 利率偏离 行业效应 产业结构失衡 

摘      要：中国经济增长速度减慢,经济发展压力巨大,产业结构失衡现象逐渐进入到公众视野,掩藏在经济增长的表面现象背后的资源配置扭曲已经成为阻挡经济深化改革和可持续发展的重要问题。资本密集型行业拥有了过多的资本或过少的劳动,而劳动密集型行业的资本和劳动要素的配置情况则刚好相反。利率偏离程度的不同将通过影响不同行业融资成本,进而影响国内资金在不同行业的分配,最终产生行业的差异性发展。因此,研究利率偏离的行业效应,为制定调整行业结构失衡的利率政策提供依据。本文在梳理相关研究成果的基础上,首先构建一个包含厂商、零售商、家庭、金融中介和中央银行五个部门的DSGE模型,随后又继续建立状态空间模型,估算出我国的均衡利率。其次,以2006-2015十年间的沪深A、B股剔除掉金融行业的3324家上市公司为样本,然后按要素密集度将样本公司划分为劳动密集型和资本密集型两个行业。最后,根据每家公司的实际贷款利率和均衡利率测算出每家上市公司的利率偏离度,实证分析不同行业、同一行业不同属性企业利率偏离的产出效应和收益效应。实证结果表明:（1）在产出效应中,资本密集型行业和劳动密集型行业中对产出影响最显著的都是GDP,其次是固定资产比重,再次是利率偏离程度,而且资本密集型行业中利率偏离对产出的影响比劳动密集型行业更为显著。具体来看,GDP对两个行业的产出的影响都是正向。但是固定资产比重对资本密集型行业的影响是正向,对劳动密集型行业的影响是负向。（2）考虑收益效应,在资本密集型行业中利率偏离对企业收益情况的影响比劳动密集型行业更为显著。具体来看,资本密集型行业中对收益影响最显著的是利率偏离程度,在劳动密集型行业中利率偏离程度对收益的影响仅次于固定资产比重,但都是负向影响,即利率偏离程度越大,越不利于企业的盈利情况。（3）在各个行业内部,又可以看出国有企业的回归系数绝对值明显大于非国有企业,说明国有企业对于利率偏离程度的变动更敏感。最后,本文结合我国产业结构严重失衡的实际国情和不同行业对利率偏离的不同反应有针对性地提出相关政策建议,有助于国家制定和实施货币政策的时候能够达到更理想的效果。