涨跌限制对股市波动率、流动性及价格发现的影响--基于双重差分法的分析

作     者：王志强 吴敬桐 WANG Zhi-qiang;WU Jing-tong

作者机构：东北财经大学金融学院辽宁大连116025 

出 版 物：《财经问题研究》 (Research On Financial and Economic Issues)

年 卷 期：2020年第9期

页      面：51-59页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目“股市极端波动中流动性螺旋的微观机制与治理研究”(71873023) 

主　　题：涨跌限制 股市波动率 流动性 价格发现 双重差分法 

摘      要：本文运用双重差分法,选取2008—2019年中国沪深A股股票的日交易数据,以同一天同一行业的股票作为对照组,基于公司及市场特征构造控制组,考察涨跌限制对中国股市波动率、流动性及价格发现的影响。研究发现,涨跌限制总体上降低了股票的波动率,但其影响具有不对称性,涨停时降低股票的波动率,而跌停时没有影响;涨跌限制总体上降低了股票的流动性,但其对股票流动性中断的影响作用仅仅表现在涨停时;涨跌限制延迟了股票的价格发现,涨停或跌停后股价依然沿原来方向继续波动,存在着价格发现延迟现象。通过构建Logit模型的进一步分析发现,小市值、低市净率、高波动率、低成交量的公司股价更容易达到涨停或跌停,公司上市时间越长其股价越容易涨停,公司特质风险越高其股价越容易跌停,而市盈率和流动性贝塔不影响股价的涨停或跌停。