股市过度投机与中国实体经济：理论与实证
Excessive Speculation of Stock Market and China's Real Economy:Theory and Evidence出 版 物：《投资与证券》
年 卷 期：2020年第2期
主 题：股市过度投机 实体经济 融资约束 投入产出 非上市工业企业
摘 要：本文将生产性和非生产性资产泡沫同时纳入Tirole(1985)和Olivier(2000)的连续时间世代交叠模型，发现两类泡沫的相对比重影响实体经济增长。在此基础上收集了历年来全国31个省区和直辖市所有证券营业部的股票交易额，构建出省际股市过度投机指标，然后考察资金进入股市是否支持实体经济发展，发现在股市投机性高的省区，当地非上市企业的融资约束加大、生产要素投入减少且产出和生产率均下降。另外，股市投机活动对中小企业的负面影响显著高于大型企业，对内资企业的负面影响也显著高于外资企业。结果表明，股市过度投机造成非上市企业，特别是中小企业的融资机会和生产能力下降，进而威胁实体经济的健康发展。本文据此提出了相应的政策建议。