时间偏好不一致下控制权私利与最优股权结构

作     者：甘柳 杨波 GAN Liu;YANG Bo

作者机构：江西财经大学金融学院江西南昌330013 金融发展与风险防范研究中心江西南昌330013 上海财经大学金融学院上海200433 

出 版 物：《中国管理科学》 (Chinese Journal of Management Science)

年 卷 期：2020年第28卷第6期

页      面：51-62页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：教育部人文社会科学研究青年基金资助项目(19YJCZH032) 湖南省自然科学基金资助项目(2018JJ3262)。 

主　　题：时间偏好不一致 控制权私利 投资策略 最优股权结构 

摘      要：引入时间偏好不一致,基于实物期权框架构建控制股东谋取私利的动态模型。运用均衡定价方法,得到不同类型控制股东财富价值的显示表达,并在最优股权结构的基础上给出内生化的投资时机、投资规模以及退出时机所满足的代数方程。研究结果表明,时间偏好不一致控制股东持有的最优股权比例大都集中于区间20%-30%,且成熟型控制股东较幼稚型控制股东持有更低的最优股权比例。与无代理冲突情形相比,时间偏好不一致控制股东表现出延迟投资,但投资规模随着时间偏好不一致程度的增大而先增后减。最后,在最优股权结构下分析投资者保护程度对控制股东决策的影响,为公司治理提供新的视角。