沪市知情交易概率(PIN)特征与风险定价能力

作     者：韩立岩 郑君彦 李东辉 HAN Li-yan;ZHENG Jun-yan;LI Dong-hui

作者机构：北京航空航天大学经管学院北京100083 澳大利亚新南威尔士大学金融系悉尼NSW 2052 

出 版 物：《中国管理科学》 (Chinese Journal of Management Science)

年 卷 期：2008年第16卷第1期

页      面：16-24页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主　　题：知情交易 风险定价 微观结构 

摘      要：本文以EKOP模型为基础,研究了沪市股票知情交易概率的特征,并检验了知情交易概率的风险定价能力。结果显示,在我国股票市场上,知情交易概率作为定价因子是有解释力的,但是知情交易概率对收益产生的却是负效应。这一结果不仅与理论上信息不对称需要风险补偿相反,而且与美国市场上的实证结果也相反。本文结合案例分析,提出该实证结果出现的原因在于我国股市所特有的庄家与散户博弈的赢利模式。此外,本文的实证结果也不同于之前对我国市场的研究,产生差异的原因在于模型估计方法、回归方法和样本区间的不同。