分阶段风险投资中再谈判行为与道德风险问题

作     者：查博 张恒 孙晓辉 ZHA Bo;ZHANG Heng;SUN Xiao-hui

作者机构：西安翻译学院创新创业学院陕西西安710105 

出 版 物：《系统工程》 (Systems Engineering)

年 卷 期：2018年第36卷第12期

页      面：83-96页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：长安区科技局项目(CC1702) 陕西省教育科学"十三五"规划2018年度课题(SGH18H464) 2019年中国青少年研究会研究课题(2019B28) 

主　　题：风险投资 分阶段 再谈判行为 道德风险 

摘      要：探讨了分阶段风险投资中创业企业面对不完全资本市场和风投公司面对道德风险及不确定性时的模型,分析了分阶段投资在模型中作用。在对比初期一次性投资和分阶段投资后,结合再谈判行为的特性,发现了一些有意义的结论:不管在第二阶段有没有再谈判行为,随着创业企业努力成本的提升,风投公司的利润水平在分阶段投资时会接近最优情况。不管在第二阶段有没有再谈判行为,随着创业企业努力成本的提升,分阶段投资中的努力水平(无论次优方案还是最优方案)都要高于初期一次性投资中的努力水平,并且次优方案中的努力水平会接近最优方案中的努力水平。对创业企业来讲,当第二阶段没有再谈判行为时,所有情况(次优方案和最优方案)下的最优股权都相同;当存在再谈判行为时,次优股权分配要高于最优股权分配。通过对创业板上市公司公布数据的实证分析,也验证了以上结论的正确性。