股市流动性与宏观经济——有关中国股市的新证据

作     者：王东旋 张峥 殷先军 

作者机构：中央财经大学统计与数学学院北京100081 北京大学光华管理学院北京100871 

出 版 物：《经济科学》 (Economic Science)

年 卷 期：2014年第3期

页      面：61-71页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目"交易制度 市场组织结构与信息有效性"(批准号:71072049)的资助 北京市西城区优秀人才项目 华商基金管理有限公司的资助 

主　　题：股市流动性 宏观经济 领先性 

摘      要：以前的学术研究表明,股市的涨跌幅与宏观经济表现为无序或者不相关的关系。我们通过研究衡量价格冲击的流动性(或非流动性)指标对代表经济总量、通货膨胀和经济景气指标的六个宏观经济变量的回归分析和Granger因果检验,并且采用了衡量市场活跃度的流动性指标进行了稳健性检验,发现中国股市的新证据:股市流动性领先于宏观经济。本文的实证结果表明当投资者预期宏观经济即将发生变动时,会在大类资产(股票和债券)之间、股票资产(价值股和成长股)内部进行配置切换,而且从参与者角度来看,机构投资者的行为会领先于个人投资者,这都表明Flight-to-Quality和Flight-to-Liquidity现象的存在,一定程度上解释了股市流动性领先于宏观经济的现象。