资产注入、大股东寻租行为与资本配置效率

作     者：张祥建 郭岚 

作者机构：上海财经大学财经研究所上海社会科学院上海*** 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2008年第2期

页      面：98-112页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

基　　金：国家自然科学基金项目(名称:基于大股东利益的中国上市公司投资行为与效率研究 编号:70702035 教育部人文社会科学一般项目(名称:全流通时代的大股东控制与上市公司投资行为研究 编号:07JC630012资助 

主　　题：资产注入 大股东控制 寻租行为 资本配置效率 

摘      要：随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来,大股东向上市公司注入资产成为当前我国证券市场的热点现象,而大股东与中小股东之间严重的信息不对称导致大股东具有虚增注入资产价值的强烈动机。本文建立了一个模型将虚增注入资产价值与市场参与者的财富变化结合起来,分析了虚增注入资产价值的财富效应及动态演化特征。研究结果表明:(1)大股东通过虚增注入资产价值可以获得中小股东无法得到的私人收益,降低了中小股东的财富;(2)大股东的收益随着注入资产价值虚增程度的增加而提升,中小股东的财富随着注入资产价值虚增程度的增加而降低;(3)虚增注入资产价值为大股东带来的边际收益将超过社会总财富的边际收益。因此,大股东通过虚增注入资产价值实现了对中小股东财富的掠夺效应,导致上市公司资本配置效率、公司价值、声誉和后续融资能力的下降。