机构投资者持股与流动性成本——来自中国上市公司的经验证据

作     者：雷倩华 柳建华 龚武明 

作者机构：中山大学管理学院广东广州510275 中山大学岭南学院广东广州510275 广州市黄埔区国家税务局广东广州510700 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2012年第7期

页      面：182-195页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

基　　金：国家自然科学基金青年项目(项目编号:70902023) 广东省自然科学基金博士启动项目(项目编号:9451027501002449) 中山大学中央高校基本科研业务费专项资金(项目编号:1209033)的资助 

主　　题：机构投资者 证券投资基金:流动性成本 

摘      要：现有的研究认为,机构投资者通过两个渠道影响流动性成本:逆向选择和信息效率。一方面,因信息不对称而带来的逆向选择问题会增大流动性成本;另一方面,机构投资者通过股票交易使私有信息渗透到股价之中,则会提高信息效率,减少流动性成本。因此,机构投资者与流动性成本之间的关系成为一个实证问题。本文研究发现,我国机构投资者持股增加了报价价差、有效价差和PIN值;进一步地,证券投资基金持股比其他机构投资者持股更可能导致流动性成本的增加。因此,我们认为,监管层应严厉打击机构投资者获取内幕信息,加强上市公司信息披露监管,减少逆向选择问题,同时应减少机构投资者操纵股票市场等影响股价信息效率的行为。