运营滞后与信用担保互换下的项目投资决策模型

作     者：甘柳 罗鹏飞 杨招军 GAN Liu1, 2, LUO Peng-fei2 , YANG Zhao-jun3

作者机构：湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079 湖南商学院财政金融学院湖南长沙410205 南方科技大学金融系广东深圳518055 

出 版 物：《中国管理科学》 (Chinese Journal of Management Science)

年 卷 期：2018年第26卷第3期

页      面：22-32页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

基　　金：国家自然科学基金资助项目(71371068) 国家社会科学基金资助项目(16BJY176) 湖南省社会科学成果评审委员会课题(XSP17YBZZ070) 湖南省研究生科研创新项目(CX2017B124) 

主　　题：信用担保互换 运营滞后 实物期权 债务融资 

摘      要：在项目投资面临运营滞后以及债务融资约束的情形下,基于实物期权框架构建了企业家签订信用担保互换契约的两阶段投资决策模型。运用动态规划以及均衡定价方法,给出了企业家股权及期权价值的显示表达,得到了两个阶段担保成本满足的代数方程,并进一步分析了运营滞后和信用担保下企业家的最优投资决策问题。数值结果表明：外部运营时滞会提高杠杆率,导致企业家提前投资,同时会提高企业家第一阶段债务融资的担保成本,但会降低第二阶段债务融资的担保成本;随第一阶段投资额度逐渐增大,企业家的最优投资水平呈U型变化,第一阶段债务融资时的担保成本单调递减,而第二段债务融资时的担保成本呈现倒U型;企业家两个阶段的融资缺口对项目最优投资水平、最优破产水平以及担保成本有显著影响。