人民币汇率弹性空间测度-货币篮子组合与多尺度模式识别视角比较

作     者：郑振龙 郑国忠 贾雅琴 

作者机构：厦门大学经济学院金融系 厦门国际银行总行 中国建设银行厦门分行 

出 版 物：《国际金融研究》 (Studies of International Finance)

年 卷 期：2016年第6期

页      面：73-85页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020202[经济学-区域经济学] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目“资产价格中隐含通货膨胀信息的提取、分析与应用”(71371161) 国家自然科学基金地区项目“隐含波动率的信息反映功能及其在我国的应用研究”(71261024)资助 

主　　题：汇率弹性空间 汇率市场化 多尺度模式识别 

摘      要：人民币有管理的浮动汇率制度的管理核心在于,汇率浮动区间的确定及其调控时机的选择。本文提出了两种新的人民币汇率弹性空间测度的研究视角:一种是将人民币汇率分拆成货币篮子,将其视为货币篮子投资组合;另一种是将人民币汇率进行多尺度分解,选取相匹配的变量、分布和模型予以多尺度模式识别。实证结论表明:人民币汇率波动存在多尺度现象,有必要对其进行分尺度信息提取。长期趋势在汇率波动信号中占主导,而短期因素影响较弱;主动的长期心理预期引导胜于被动的短期市场干预。货币篮子组合视角高度依赖汇率机制透明度和汇市有效性,测度效果较差。多尺度模式识别视角下,MRA序列结果优于原序列;结合EWMA视角比结合GARCH族视角更优,平滑性和稳健性也更好;EWMA模型以其简单明晰的测算规则具有较好的市场适应性和实用性。SV和Copula等较复杂模型暂不适用于汇率弹性空间测度。2013年后,前期1%浮动区间已不适用,有较大必要调宽浮动区间;1.5%区间在2013年具相对充分的市场弹性;2014年3月汇率浮动区间扩至2%的汇改较为适时、合意。