机构投资者分心与股价反馈效应——基于管理层学习的视角

作     者：吴战篪 袁玉 

作者机构：暨南大学管理学院 广州品牌创新发展研究基地 华侨大学工商管理学院 

出 版 物：《系统工程理论与实践》 (Systems Engineering-Theory & Practice)

年 卷 期：2025年

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目(72173057) 国家自然科学基金国际合作与交流项目(72211530057) 华侨大学科研启动费项目(24SKBS020) 

主　　题：机构投资者分心 股价反馈效应 管理层学习 投资-股价敏感性 股价信息含量 

摘      要：以机构投资者投资组合中不相关行业的极端收益率事件作为引发其关注程度变化的外生冲击,本文考察了机构投资者分心对股价反馈效应的影响.以2007～2023年A股上市公司为样本,本文发现机构投资者分心会降低公司投资-股价敏感性,印证了机构分心会对股价反馈效应产生负向影响,抑制管理层学习行为.降低股价中的私有信息含量和提高管理层解读股价信息的难度是机构分心作用于股价反馈效应的内在机制.进一步分析中,区分机构投资者类型后发现压力抵制型机构投资者的分心带来的负向影响更强;考虑反馈效应中信息接收者即管理层的异质性,发现在管理层从股价中学习外部信息的意愿和需求更强的公司中,机构分心对股价反馈效应的影响更为显著;从信息类型来看,机构投资者分心减少了股价对公司成长机会、行业和宏观层面信息的反馈;此外,还发现机构投资者分心会对公司投资效率产生实质性的消极影响.