碳价格如何影响企业绿色投资与信用风险--基于预期收益与违约成本的权衡分析

作     者：牛华伟 曹玲玲 NIU Hua-wei;CAO Ling-ling

作者机构：不详 

出 版 物：《中国工业经济》 (China Industrial Economics)

年 卷 期：2024年第8期

页      面：118-136页

核心收录：

学科分类：0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 020205[经济学-产业经济学] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目“内生因素与信用风险:理论模型拓展与应用研究”(批准号71871120) 教育部人文社会科学研究青年基金项目“绿色金融资源错配形成机理、抑制效应以及纠错路径分析”(批准号23YJCZH006) 教育部人文社会科学研究规划基金项目“碳金融发展下企业绿色投融资与信用风险研究:理论模型及应用”(批准号24YJA790046) 

主　　题：绿色投资 碳价格 信用利差 影子价格 绿色债券 

摘      要：“双碳目标下企业的绿色投资及风险管理策略受预期碳价格变动的影响,且绿色投资最优规模需要企业权衡投资不足的机会成本和绿色债务无法偿还的违约成本。考虑外部融资风险和随机流动性冲击,本文建立一个理论模型,量化研究碳价格对企业绿色投资规模和绿色债券信用利差的影响及其机制。碳资产可被质押使得碳价格在直接影响违约边界的同时,通过影响绿色投资规模间接影响企业的违约边界,且由于碳价格对违约概率和违约成本的非对称影响,碳价格对信用风险的直接影响大于间接影响。理论与实证结果表明:碳价格的提高能降低绿色投资企业的信用风险,降低绿色债券信用利差;存在碳价格的高、低双重门槛决定企业的最优绿色投资决策,当碳价格低于影子价格时,随着碳价格提高,最优绿色投资规模增加,而当碳价格处于显著大于影子价格的较高水平时,碳价格的提高反而降低最优绿色投资规模。此外,当碳价格大于(小于)高(低)门槛值时,企业绿色债券信用利差随着绿色投资规模的增加而增加(减少)。本文有助于深入理解碳定价机制对企业绿色投资决策和绿色债券定价的作用机理,为进一步完善碳市场建设与绿色投融资政策提供了重要启示。