全球金融周期、债券市场发展与跨境债券基金流动

作     者：张坷坷 谭小芬 童临风 虞梦微 Zhang Kehe;Tan Xiaofen;Tong Linfeng;Yu Mengwei

作者机构：中央财经大学博士后科研流动站 北京航空航天大学经济管理学院 中央财经大学金融学院 浙江工商大学金融学院 

出 版 物：《国际金融研究》 (Studies of International Finance)

年 卷 期：2024年第5期

页      面：39-49页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020202[经济学-区域经济学] 

基　　金：国家社会科学基金重大项目“负利率时代金融系统性风险的识别和防范研究”(20&ZD101) 国家社会科学基金重点项目“稳慎推进人民币国际化的策略和路径”(21AZD066) 教育部人文社会科学研究青年基金项目“全球金融周期与输入性风险防范研究——基于跨境资本流动新特征视角”(23YJC790181)资助 

主　　题：全球金融周期 债券市场发展 跨境债券基金流动 投资者结构 

摘      要：本文通过全球金融相关变量提取全球金融周期因子,考察其对2004年1月至2022年6月50个国家跨境债券基金流动的影响及各国债券市场发展对缓解全球金融周期冲击的作用。结果发现:全球金融周期紧缩会导致一国跨境债券基金流入下降,但债券市场发展水平的提升会显著缓解全球金融周期紧缩造成的负向影响。如果再配合短期资本流动管理和外汇管理措施,全球金融周期对跨境债券基金流动的负向作用能够被更大幅度地减缓。机制分析表明,债券市场发展主要通过流动性渠道产生缓解作用。对于流动性溢价程度较高的经济体、外国投资者占比较低的经济体,其债券市场发展能够更好地缓冲全球金融周期对跨境债券基金流动的负向影响。此外,本国债券市场的发展会增加本国跨境债券基金对全球金融周期的敏感度,但投资者结构多样化会显著降低该敏感度。本文的研究对于厘清债券市场发展,助力中国金融市场高水平对外开放具有重要意义。