注册制改革的溢出效应——基于初创科技型企业融资的证据

作     者：彭涛 李志刚 王俊 朱冠平 Peng Tao;Li Zhigang;Wang Jun;Zhu Guanping

作者机构：中国海洋大学管理学院、中国企业营运资金管理研究中心 中国海洋大学管理学院 中国海洋大学创新创业研究中心 西南财经大学管理科学与工程学院 江西财经大学金融学院 

出 版 物：《国际金融研究》 (Studies of International Finance)

年 卷 期：2024年第2期

页      面：85-96页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：中国海洋大学管理学院前沿科学研究支持计划“中小企业实现财务智能化的路径、效果与对策研究” 山东省自然科学基金面上项目“注册制改革效果研究:基于企业融资和创新的双重视角”(ZR2023MG012) 广东省自然科学基金面上项目“异质性税收政策引导风险投资支持创新创业的作用效果及影响机理研究”(2022A1515011127)资助 

主　　题：注册制 新股发行 初创科技型企业 风险投资 

摘      要：股票发行注册制在成熟市场取得了较好的效果,但能否适用于新兴市场存在不确定性。本文利用注册制首次在我国科创板试点实施的准自然实验,以2016—2020年进行首轮融资的7715个初创企业为样本,采用双重差分方法评估新股发行制度改革对初创科技型企业融资的溢出效应。研究发现:相对于核准制,注册制实施后初创科技型企业的融资金额增加,融资时间提前;注册制改革通过提高风险投资之间的竞争强度,促进初创科技型企业融资;企业的科技创新能力更强或者风险投资的相关投资经验更多时,注册制改革对初创科技型企业融资的影响更显著;注册制改革对初创科技型企业首轮融资的上述影响能够持续传导至后续轮次融资直至企业公开上市。本文结果表明:注册制改革能够显著增强资本市场对科技创新企业的金融支持功能。