中国证券市场投资者处置效应行为研究

作     者：刘淘 杨慧青 费若愚 杨帆 

作者机构：中国社会科学院大学 中信建投证券股份有限公司 

出 版 物：《银行家》 (The Chinese Banker)

年 卷 期：2024年第2期

页      面：122-129页

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主　　题：处置效应 有限理性 非理性行为 止盈止损 

摘      要：本文认为处置效应是一种“非理性交易行为,即该行为较大概率会对投资者的投资收益造成不利影响。根据行为金融学理论,本文对基于交易盈亏的处置效应与基于交易次数的处置效应进行了验证。同时,考虑到处置效应对应的交易行为,从最大止损比例、平均止盈比例、平均止盈天数等指标进行分析建模,构建了中国证券市场投资者处置效应的分析框架。研究结果发现,投资者整体倾向于尽早止盈、更晚止损,即处置效应普遍存在。通过多维度分析,不同处置效应程度的投资者的收益率有明显的区分度。此外,研究还发现,不同特征的投资者处置效应也有明显的差异,包括学历、年龄、性别和地域等五大维度。本文的研究结果主要集中三个方面:一是有助于推动行为金融学在中国证券市场的落地应用;二是通过量化“处置效应这一行为特征来对投资者的“非理性行为进行捕捉和观察;三是通过进一步研究不同类型投资者在“处置效应上的表现来进一步深入研究“处置效应对投资者行为的影响。