人口老龄化下投资者风险容忍度的度量与判断

作     者：张金清 许索耳 ZHANG Jinqing;XU Suoer

作者机构：复旦大学经济学院上海200433 

出 版 物：《系统工程理论与实践》 (Systems Engineering-Theory & Practice)

年 卷 期：2023年第43卷第8期

页      面：2266-2283页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 0837[工学-安全科学与工程] 0714[理学-统计学（可授理学、经济学学位）] 0701[理学-数学] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目(71771056) 国家自然科学基金青年科学基金(72203043)。 

主　　题：人口老龄化 资本市场 个人投资者 风险容忍度 

摘      要：我国人口老龄化趋势已难以扭转,但学界、业界并不完全掌握人口老龄化下投资者风险容忍度的情况.为此,本文提出基于条件在险价值(conditional value-at-risk,CVaR)的风险容忍度度量方法,对投资者风险容忍度进行度量和判断,主要结论为:1)投资者分布密度随着风险容忍度递减,大部分投资者属于低风险容忍度;2)风险容忍度存在显著的年龄效应和代际效应,年龄较高或出生较晚的投资者参与市场的倾向较高,但参与后承担风险的意愿较低;3)受人口老龄化的影响,预计投资者市场参与率将提高,但风险容忍度将降低,同时老年投资者的资产占有比例将明显提升.本研究表明,在人口老龄化下,金融机构需发展稳健管理型基金为大部分低风险容忍度的投资者提供市场参与机会,监管部门需长期防范系统性风险,使资产价格在合理范围波动.