市场化水平、企业金融化与市场价值

作     者：张安军 赵柳锐 Zhang Anjun;Zhao Liurui

作者机构：浙江财经大学会计学院浙江杭州310018 

出 版 物：《金融理论与实践》 (Financial Theory and Practice)

年 卷 期：2023年第9期

页      面：19-33页

学科分类：12[管理学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 

基　　金：国家社会科学基金资助项目“中国省域金融风险监测、预警与防控路径研究”(20BJY259)的阶段性成果。 

主　　题：企业金融化 市场价值 市场化水平 产权性质 

摘      要：近年来我国资本市场企业金融化程度呈现不断上升态势并引起了一定的社会关注。利用2011—2019年我国A股非金融类上市公司为研究样本,实证检验了企业金融化与市场化水平对企业市场价值的交互影响,结果发现:企业金融化程度越高,越有利于提升企业市场价值,但该正相关程度将随着地区市场化水平上升而受到削弱。上述研究结论经过一系列稳健性检验后依然成立。进一步检验发现上述影响主要存在于非房地产企业、非国有企业、融资约束程度较高、媒体关注度较低及机构投资者持股比例较低的企业中。以上研究表明:对于我国非国有类非房地产企业,在市场化水平较低地区适量增加金融资产持有比例可以起到一定程度“蓄水池作用并有利于提升企业市场价值;而在市场化水平较高地区,上述配置程度越高则会抑制正向影响。研究结论深化了地区市场化水平对企业金融资产配置的经济后果能起重要市场调节作用的认识,丰富了企业金融化经济后果的相关文献,对于企业合理配置金融资产,政府部门继续优化地区市场化制度环境水平,以及资本市场投资者理性决策等提供了一定的经验借鉴。