共同激励机制下基金经理短视投资研究

作     者：李学峰 徐荣 区宇轩 蔡新怡 

作者机构：南开大学金融学院 

出 版 物：《上海金融》 (Shanghai Finance)

年 卷 期：2023年第4期

页      面：2-16+52页

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家社科基金后期项目“中国契约型证券投资基金治理问题研究”(项目编号:20FJYB016)资助 

主　　题：共同激励 “业绩-资金流”非对称 职业忧虑 短视投资 

摘      要：构建包含显性激励和隐性激励的共同激励模型，并以我国开放式基金为样本加以检验。研究发现：在共同激励机制下，由于激励扭曲，基金经理往往存在短视投资行为，虽然这种短视行为一定程度上可以帮助基金经理获得较好的短期业绩，并且给基金公司带来更多的管理费收入，但在长期往往是不可持续的。进一步，发现基金经理行为短视化的根源在于固定费率制下基金经理面临的隐性激励过度，而显性激励效率低下。隐性激励的增加会加剧基金经理的短视投资，显性激励的提高虽然能在一定程度上缓解由“业绩-资金流非对称性这一隐性激励引致的短视投资，却加剧了职业忧虑引致的短视投资。具体而言，管理费率每提升1%，“业绩-资金流非对称导致的短视投资降低0.15%，而职业忧虑导致的短视投资会上升25.30%。固定费率制作为一个低效率的制度安排，其所提供的显性激励并不足以完全缓解基金经理的短视行为。因此，重视共同激励对基金经理短视行为的影响，对完善机构投资者治理、改进基金激励契约和加强投资者保护具有重要的理论和现实意义。