IPO定价机制选择和制度改进——基于全局信号的信号博弈研究
IPO pricing mechanism and its improvement:From the perspective of signaling game and global signal作者机构：北京航空航天大学经济管理学院北京100191 中央财经大学经济学院北京100081 中央财经大学中国互联网经济研究院北京100081
出 版 物：《管理科学学报》 (Journal of Management Sciences in China)
年 卷 期：2022年第25卷第10期
页 面：57-75页
核心收录：
学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
基 金：国家社会科学基金资助重大项目(21ZDA032) 国家自然科学基金青年科学基金资助项目(72103016) 中央财经大学科研创新团队支持计划项目。
摘 要：高效率、高质量的股票首次公开发行(IPO)是一国资本市场平稳健康发展的重要标志.世界范围内,IPO主要采取询价制和拍卖制两种形式.已有研究认为,拍卖制在价格发现上更为有效.然而在现实中,询价制却被绝大多数资本市场采用.本文构建了一个含全局信号的信号博弈模型,用于模拟IPO发售期间投资银行和投资者的价格发现和信息传递过程,分析投资银行的发售机制选择如何影响信息传递,进而影响投资者的预期、出价以及IPO的最终收益.模型结果显示,该博弈模型唯一可通过D1标准筛选的均衡是投资银行始终采取询价制进行IPO的混同均衡.本文还发现,投资银行在路演过程中提供的信息越准确,路演覆盖的投资者范围越广,IPO的定价越有效,抑价率越低.基于模型结果本文建议,应结合询价制的路演模式与拍卖制的最终认购方式,以同时发挥询价制的信息沟通优势和拍卖制的低抑价率,实现资本市场体制增效,更好地服务于实体经济.
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